央行突然降息的背后和我國液壓支柱管產業發展的貓膩

 　金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，并對基準利率期限檔次作適當簡并。

    　一、存款端利率下調至2.75%，上浮區間擴大至1.2，存款利率上限仍為3.3。考慮到股份制銀行存款利率早已上浮到頂，而大行存款利率也上浮至3.25，因此這一降息對于存款利率的影響應該非常小；

    二、貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%。我們在之前的報告中已經提及，降息的核心在于降低存款利率。如果沒有存款端利率的下調，只有貸款利率下降，銀行在息差收窄壓力下會通過提高上浮比例或者繞開監管的方式來維持息差，最終的效果非常有限。而這次降息對于存款利率的影響很小，大幅調降貸款基準利率對于降低社會融資成本意義有限。

    三、非對稱降息傳遞強寬松預期的同時實質意義有限，同時會遇到來自銀行相關部門的巨大阻力，市場一直認為不太可能推行。但是現在既然推出了，可能意味著經濟和就業可能陷入了較大的困境，降低社會融資成本的迫切性明顯上升。如果是這樣那么單純價格工具是不夠的，后續一定是需要數量配合的。也就是說，無論是全面降準或者大規模流動性注入的概率都會大幅上升。

    從數據上看，我國粗鋼產量仍處于較高水平，但在今年經濟結構調整、宏觀經濟增速放緩的大背景下，經濟增長對液壓支柱管的需求強度已呈持續下降趨勢。

    具體看，前三季度鋼鐵下游行業需求增長乏力。房地產市場持續冷淡，從新開工面積以及土地購置面積等指標看，房地產行業復蘇仍需時日；機械工業訂單增長乏力，存在下行壓力；汽車產量雖然保持增長，但主要用國產液壓支柱管的自主品牌乘用車市場占有率持續下降。因此前三季度，鋼鐵業遭遇了宏觀經濟增速下滑與鋼鐵需求強度下降的雙重疊加，1至9月份全國粗鋼表觀消費量約5.6億噸，同比減少516萬噸，下降0.9%。

    需求不振的同時，粗鋼產量的持續增長造成供求矛盾進一步加劇，導致液壓支柱管價格屢創新低。9月末，國內鋼材綜合價格指數(CSPI)為86.35點，連續第12個月低于100點，同比下降14.22點，降幅為14.14%。10月17日鋼材綜合價格指數跌至86.15點，持續創出新低。

    不過，受益于上游鐵礦石價格的下跌，1至9月份大中型鋼鐵企業主營業務利潤繼續保持盈利，已實現扭虧為盈，重點統計鋼鐵企業實現銷售收入27172.40億元，同比下降0.22%，銷售利潤率為0.71%，同比提高0.30個百分點。可以看到，液壓支柱管行業雖然整體保持盈利，但盈利水平仍然很低，基本處于盈虧邊緣。

    未來在我國經濟進入新常態下，鋼價低迷、行業微利、長期面臨運行壓力將成為鋼鐵業的新常態。如果結構不調整、過剩產能不化解、液壓支柱管供求關系不調整到相對合理的水平，那么行業將更加難以好轉。因此鋼鐵行業需要轉變在高增長和高盈利時期形成的“產量即效益”等傳統思維方式，拋棄不計代價、片面追求規模的粗放發展模式，一邊主動控制液壓支柱管產能產量釋放，一邊提升液壓支柱管產品質量和品種檔次，不斷滿足日益提高的下游用戶新需求。

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